北京中关村科技创业金融服务集团有限公司（简称“中科金”）致力于推动中关村天使投资工作，受到业内和社会各界的关注。《投资与合作》杂志撰文（《中关村天使的成功之道》），对此进行了深入报道。原文如下：

中关村天使的成功之道

来源：《投资与合作》记者 / 冯珊珊

 
　　过去30多年，中国的创业圣地中关村目睹了一代又一代创业者的崛起和消失。这种后浪赶前浪的迭代狂潮，成就了如今中关村的巨大吸附力。尽管这里有拥挤的交通、糟糕的空气，但你不得不承认，它一直是中国创业氛围和创业生态最地道、最完整的地区。
　　过去几年，中关村是中国天使投资最活跃的地方，汽车之家、聚美优品等众多创业新贵都起步于中关村，并在此拿到天使投资。更重要的是，包括创新工场在内的新的一批天使投资机构，也把中关村作为自己的根据地和大本营。在这方面，当地政府部门的积极推动成为中关村天使投资极为活跃的重要成因。
 
　　黄金时代
　　“中国的天使投资，2012年是大脑开始活动，到了2014年才真的是在觉醒，可以把今年看作中国天使投资黄金时代的起点。”北京中关村科技创业金融服务集团有限公司（以下简称“中科金”）总经理助理徐勇说。
　　从编年史的角度来看中国天使投资的发展之路，2012年之前算是野蛮生长阶段。那时天使投资既没有引起特别多的关注，行业内也没有出现一些特别有影响力的组织和活动。2012年则被人们称作中国天使投资的元年，这主要有两大标志性事件：一是多位知名天使投资人联合发起成立了天使会，给市场带来一种很好的示范效应；二是国内第一只天使投资引导基金在中关村正式推出。2013年则成为中关村天使投资的转折之年，中关村天使投资协会、中国青年天使会和中关村天使投资百人会这三个重要的行业组织相继成立。
　　“这几个组织的风格非常不一样。比如青年天使会非常市场化，它组织的活动能够吸引眼球，有一定影响力；中关村天使投资协会由几家早期投资机构联合发起，主要发起人都是相对严肃、比较厚重的投资机构；中关村天使投资百人会是一些非职业天使、上市公司老总，包括其它金融机构的从业人员组成的，他们都没做过天使投资，但是觉得这事挺好玩。”徐勇介绍道。
　　据不完全统计，截至2013年底，中关村有活跃的天使投资人近500名，活跃天使投资基金30只，管理的天使投资基金规模近24亿元。同时，该年度新募集完成8只天使基金，新募集资金总额4.94亿元。
　　从投资总量上来看，2013年活跃于中关村的天使投资机构共投资59起，投资总额4.86亿元人民币，平均投资规模为823.73万元。有29个项目获得了后续融资，后续融资总规模达到10.31亿元。
　　“2014年，天使投资的造富神话频频出现，越来越多的人开始关注天使投资，越来越多的人愿意去投，创业大街也越来越活跃。”徐勇表示。
　　6月13日，“中关村创业大街”正式开街。根据规划，创业投融资与创业展示是这条街的两大核心功能，同时还包括创业交流、创业会客厅、创业媒体、专业孵化、创业培训等五大重点功能。这条大街的建立将聚集更多的天使投资机构和行业组织，构建适合创业企业和天使投资合作交流的平台，进一步推动天使投资发展。截至目前，已有车库咖啡、3W咖啡、36氪、Binggo cafe、联想之星、创业家等十余家创业服务机构入驻该街。
 
　　政府之力
　　近些年，中关村成为中国天使投资最活跃的地方，这与地方政府部门的大力支持密不可分。
　　2010年，中关村管委会开始酝酿天使投资的扶持政策。作为中关村发展集团的全资子公司，中科金具体承担了这一职责。2011年，中关村管委会出台专门支持天使投资的政策，并开始设立天使投资引导资金，筛选优秀的天使投资机构和创新型孵化器以参股的方式进行合作，创新工场人民币基金成为其当年试行合作的第一家机构。
　　2012年，引导基金进入公开征集阶段，各知名机构纷纷参与。由于当时大多数基金的募资并未打开，最后引导基金只与4只基金进行了合作。“2013年合作了5只基金。今年有19家机构参与申报。”徐勇介绍说。
　　截至2014年6月底，中关村天使投资引导资金已与16家天使投资机构形成合作关系，已合作设立基金8只，拟合作基金多只。已合作的8只基金总规模达到7.69亿元，其中，中关村引导资金承诺出资总额1.09亿元，放大倍数超过7倍。
　　目前，8只合作基金累计投资项目68个，其中近50个项目注册地在中关村地区，项目涵盖互联网/移动互联网、电子商务、云计算应用、生物医药、先进制造等产业领域，所投资的项目包括墨迹风云、创客空间、掌汇天下、睿仁医疗等知名企业。
　　对于政府在未来中关村天使投资中的作用，一些投资人提出了中肯的建议。“我觉得政府的资金可以分两部分，一部分可以是纯公益的，因为有些大学生创业的项目的确是得不到投资机构青睐的，但政府可以站在公益的角度做这样的一些投资。这部分资金的比例可以小一些。”原子创投合伙人冯一名建议，“更大规模的资金可以以母基金的形式投入到一些机构天使中去。因为机构天使在筛选项目的过程中可以优胜劣汰，其投后管理相对也比较完善。”
　    在正达联合投资合伙人姜涟看来，目前政府虽然有一些引导和鼓励性的资金支持企业，但只是解决了两个问题，一是政策导向，二是给企业输血。
　　“社会资本是按照市场规则运行的，是以市场的标准来评判项目是不是值得投资，而政府的标准是看项目是否符合产业政策，这两者是有一定隔离的。”问题由此便产生了：政府资金的管理人容易出现本位主义。姜涟认为，可以采用接力的模式来克服这一问题，即政府在一开始就与社会资本一道用市场的标准来筛选企业。政府先输入一部分资金让企业启动，待其初步发展后再由社会资本介入，培养企业的造血功能。“这样企业才能真正持续长大，投进去的钱也才不至于打水漂。”
 
　　市场之手
　　“我们希望天使投资引导资金的合作伙伴有良好的过往业绩，有自己的投资方法论，有比较稳定的、懂投资的、懂管理的、懂为创业者服务的团队。在几年的运作中，我们一直主动追逐市场中优秀的机构，这也是为了对政府的资金负责。”徐勇表示。

        据他介绍，引导基金主要是按照市场化运作的标准来选择合作基金，每次评审都会邀请行业内比较知名、有公信力、业绩比较好，同时与申报主体没有直接利益关系的专家担任评委，获得专家评审通过的机构才有可能进行合作。从公示、提交申报材料到评审、尽调、确定合作关系，一般只需要三个月左右的时间。再到进入拨款程序，完成整个引导基金的申请流程，一般不超过半年。
　　对于合作基金的考核标准，目前并没有非常明确的条文。但在选定前会请专家做评审，会做严格的尽职调查，也会根据行业情况，从多角度对基金的团队进行了解，通过事前的功课来保证合作基金的质量。“双方达成合作之后，我们只会坚持少数几个政策要求，比如整只基金的70%要投向早期企业，比如投在中关村的资金不能少于引导基金出资额的两倍，比如基金要规范运作、进行资金托管等。”徐勇介绍说。
　　“但我们不会干预GP正常的投资和决策，他们每年投多少个项目，单个项目投多少钱，我们都不干涉。市场化的行为就应该市场化地去做，过多干预的话，动作可能就变形了。但我们会帮一些忙，比如说推荐一些项目，如果他们的投资项目需要协调相关的资源和关系，我们也会出力。”徐勇说道。
　　徐勇介绍，中科金只有观察员机制，不谋求在任何合作基金中获得投委会委员席位。“我们希望做一个开明的投资人，不会对基金进行干涉，但希望其规范运作。比如我们还是希望合作基金有投委会，我们希望列席投委会，会要求投委会进行资金托管，从银行划拨的每一笔钱都要投到这个项目里。但是我们不要求有投票权，不会谋求在具体项目上的影响力。”
　　目前，与中科金合作基金的存续期普遍在10年。从2011年开始试点到现在，还没有一只基金清盘。在合作基金已经投资的项目中，有30%～50%的项目已经拿到下一轮投资，大部分项目的发展态势都不错，仅有少部分已投项目可能面临失败。
　　从现有的合作条款看，引导基金没有要求设立资金保护条款，对此徐勇给出了两方面理由：一是通过严格筛选机制选出的合作机构可以信任，它们讲诚信，有良好业绩表现，投资态势都不错；二是中关村引导资金的设计主旨是市场化，并没有要求优先清算权等特殊权利。
　　“未来也还是希望能把引导资金的规模做得比较大，让机制更灵活。现在我们在酝酿天使投资的风险补贴政策，会按照投资的一定比例给天使投资机构补贴一笔奖励资金。”徐勇说，“中关村管委会还在设计其他支持天使投资的创新政策，我们希望通过持续的支持进一步优化中关村的创业创新及天使投资的环境，让天使投资人得到更好的发展。”